2025年即将收官，今年首批成立的26只浮动费率基金陆续交出阶段性答卷。尽管运作时间均不足一年，但业绩已呈现出显著分化。其中，银华成长智选A的业绩表现引人注目。
作为首批浮动费率基金，银华成长智选A（024455）正经历着业绩与规模的双重打击。截至12月16日，其成立以来回报率为-3.35%，单位净值为0.9665。从短期业绩来看，近一月收益下跌12.63%，近三月跌幅高达15.80%，大幅跑输同期沪深300指数。
比业绩下滑更触目惊心的是其基金规模的急剧萎缩。数据显示，截至2025年9月30日，该基金合计规模仅为4.32亿元，相较于成立之初的9.94亿元，规模大幅缩水56.5%。
在此期间，基金遭遇了3.82亿份的净赎回，而申购量微乎其微。这种“断崖式”的规模下降，既是业绩不佳的直接后果，反过来也可能加剧基金的流动性管理和投资操作难度。
深入分析其持仓结构，基金经理王晓川构建了一个高度集中于地产产业链和医药生物的组合。其前两大重仓股贝壳-W和九方智投控股分别占比13.54%和12.09%，合计超过25%，然而这两只股票近三个月分别下跌18.98%和30.01%。
更为严峻的是，占净值比8.88%的重仓股一品红跌幅高达44.58%，而其他主要持仓如极米科技、科兴制药、舒泰神等也均有超过15%的跌幅。
该组合整体呈现出对地产及关联服务行业的超配，而这两个板块恰是2025年市场表现最疲弱的领域之一。尽管持仓中出现了悍高集团这样近三个月上涨4.11%的个股，但无法对冲重仓行业下跌带来的拖累。
面对压力，王晓川在三季报中阐述了他的投资思路：“三季度市场的经济预期回暖，风险偏好提升，进攻属性的科技股表现出色，防守属性的价值股和红利股表现相对逊色。我们认为整体市场依然处于比较健康的状态，在不少板块我们依然可以找到一些价值低估、拥有绝对收益空间的股票。”
他特别强调了对创新药产业趋势的看好，认为这是“国内内生的超级产业周期”。同时，他认为“地产板块在投资层面存在较大赔率”，目前该板块的预期、机构持仓和股价均处于历史底部，相信相关政策刺激将陆续出台。
与银华成长智选A形成鲜明对比的是，首批浮动费率基金中表现出色的华商致远回报A，其重仓股紧扣AI算力等科技成长主线，充分把握了市场脉搏。这种业绩的强烈分化，凸显了在结构性行情中行业配置的重要性。
对于拥有三年以上管理经验的王晓川而言，当前局面无疑是一次考验。在浮动费率机制下，规模的急速流失直接冲击着基金管理的基础。如何稳定现有份额、重建投资者信心，并通过实际业绩证明自身的选股与行业配置能力，将成为决定这只基金能否扭转困境的关键。这也给投资者提出了警示：在结构性行情中，单纯依靠“逆向投资”和“价值低估”的逻辑，若与市场主流趋势持续背离，可能需要承担较大的时间成本和机会成本。